QE缩减规模对市场影响面面观_ Tujiu

　　当地时间周二（12月19日）下午，FOMC（美联储公开市场委员会）在两天的货币政策会议结束后发布声明，将把每个月购买债券的规模从850亿美元削减至750亿美元。在金融危机动摇全球经济根基的五年之后，美联储终于决定要开始逐步回撤历史性的QE刺激措施。但与此同时，美联储暗示，其保持超低利率的时间将比之前承诺的会更长。这一措辞让华尔街不再恐慌削减QE，美股当天收盘创下历史新高，道琼斯暴涨近300点，纽约黄金则应声跳水.....
　　强化美指升势
　　纵观今日凌晨伯南克这份声明，依然对很多敏感地带保持模棱两可的态度。不过削减QE的声明是明确的，毕竟这是伯南克以美联储主席的身份最后一次召开新闻发布会，明年2月1日，副主席耶伦将接任伯南克的职位。伯南克是有在退休前把自己的“屁股擦擦干净”意愿的。作为美国建国以来印钞票印的最多的联储主席，伯南克最后有必要给美国国会和世界投资者一个交代，有始有终确实是个好习惯....伯南克称如果经济取得较好进展，美联储可能在每次会议上削减购债规模，直至明年年底。他称美联储可以通过多种方式调高前瞻性指引，不排除进一步提高升息门槛。美国国债收益率也在过去7周内显著上扬，QE退出预期使10年期美债收益率升至3%。基于汇市和债市动向，投资者已在消化12月或1月美联储退出QE的可能性。
　　而在这之前不久投行高盛口口声声说本月QE不会退出，可见再次证明高盛扮演了华府黑嘴的角色，看来我们以后得“反”着看高盛的言论，“正”着看高盛的内部报告。那么闲话少说，直接进入正题。美联储决定削减QE对全球市场来说可能是一个转折点。随着美国宽松政策的逐步终结，投资者将更加愿意持有美元，而新兴市场则可能面临一场新的动荡。也就是说美元指数升势得到了进一步的强化。从技术上来看，美元指数突破5、10、20日均线的阻力，意味着美元这次调整结束，后市还有反弹的空间。但短线受压在4小时图下降趋势线80.80之下，行情还会有反复的可能。本周收盘就显得很重要，如果本周收盘在80.80之上的话，美元的反弹行情将会延续，美元指数将会继续向81.00甚至81.50的阻力发起冲击。今天美元指数的阻力在80.75—80.80，短线重要阻力在80.85—80.90。回调的支持在80.40—80.45，短线重要支持在80.25—80.30。
　　打压黄金多头
　　黄金在FOMC声明发布后下跌了20多美元。不出意外，2013年黄金将终结连续上涨12年的记录，成为商品领跌品种。统计数据显示，纽约黄金自今年年初以来已下挫27%。2013年4月12日、9月12日、10月11日、11月20日、11月26日，黄金市场一再上演断崖式下挫，其间还触发了交易所的熔断保护机制。世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》显示，第三季度世界黄金总体需求为近869吨，同比下降21%。需求下滑主要来自于黄金ETF(上市交易基金)的大量减持。近期，全球最大黄金ETF的黄金持仓量已经减少至816.82吨，创下2009年2月以来最低值。
　　黄金走势面临以下几个因素的压制：首先黄金空头仓位居高不下。其次，一旦美联储开始缩减量化宽松，实际利率就会出现上升。另外，其他地区黄金零售销售、交易所交易基金等的情况的低迷。今年美联储缩减QE的预期是驱动市场走势最主要的原因之一，2013年至今黄金价格已累计下跌约420美元，而美国实际利率却上涨了108个基准点。同时，实际收益率上升会增加持有黄金的机会成本，打压黄金的吸引力。黄金价格短期内不太可能重回此前的高点。全球经济形势前景更为乐观，市场风险投资偏好增强，而黄金之类的避险资产不再像之前那么受欢迎。
　　中美股市百态
　　周三的美国股市大幅收高，道指上涨近300点，重新站上16000点关口。按理说，减少QE规模对股市应该是个利空，为什么美国股市反而上涨了呢？也许LPL金融公司首席投资官博特-怀特(Burt White)的一段话点出其中的奥妙所在：
　　“所有人都盯错了对象，他们在赌美联储立场到底是鹰派还是鸽派，却忽略了美联储看好美国经济的事实。本质上美联储做了一个交易：它以流动性——或曰每月减少100亿美元的代价，换来了信心的提升。美联储并承诺将长期维持低利率政策”。
　　如果美联储决定开始缩减QE，那是因为该机构对经济复苏有信心，当然话分两头说，只要站在维护美国利益的角度出发分析，我们会看到无论QE进还是退，美国股市总是一路上行的。呵呵！从技术角度分析师们可以说的天花乱坠，左右上下皆可。那么如果从政治角度分析，我们知道美国是个民选政府，老百姓的每一张选票都关系到上到总统下到议员的切身利益。因此，我们看到金融危机之后，全球最稳健最靠谱一路上行的股市就是美国股市，道琼斯指数已经突破了金融危机前的水平，目前已是历史上的最高点。反过来看我们中国的股市呢？？？
　　中国股市有太多的专家学者在这个市场呼风唤雨，自称大师者不计其数，联合着机构诱骗散户入局，其实他们自己的知识储备都不足应付这个带有特色、或者时刻在受到外围市场影响的中国资本市场。吴敬琏教授在12年前就对中国股市做出过精准的定位——“中国股市很像一个赌场，甚至还不如赌场，因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而中国的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵。”这在我去年的文章中也有所表述。同样是股市操纵，为什么美国的股市能“操纵”的越来越高，皆大欢喜？也许原因只有一个，前文已经表述过了就两个字——“选票”！！！
　　我的结论其实也很简单，中国股市不太适合没有基础、看不懂“特色”经济、没有内部消息，只能天天坐在绿色大屏幕面前发呆啃着玉米棒的投资者。因为如果你不够“坏”，你只能做个被套者。而当股指期货进入我们视线的时候，也许那些本来还有玉米能啃的人，现在可能连玉米粥都喝不到了。所谓技术，在大格局稳定的前提下，局部或许能折腾个子丑寅卯来，但真能靠技术获利的凤毛麟角。但对于中国的散户来说，仅仅有技术是不够的，还有太多场外的东西需要去研究和探讨，有些东西讳莫如深，有些东西则虚无缥缈，还很多遥遥领先的预言，最后被证明都是谣言....想获得收益，在美国你需要的是紧握选票，在中国你依靠的是各路“关系”，仅此而已。
　　那么在美联储开始迈出退出QE的实质性步伐后，我们可以预期，美国资本市场会犹如一台抽水机，开始吸纳全球资本，包括中国市场。这只是第一步，一直在关注我文章的朋友一定记得，我曾经说过，美联储有三大利器，退QE，加息和XXX（买个关子），任何一步棋对于中国市场来说都是伤筋动骨的刺激，中国只有加快改革的步伐才能抵消掉一部分外力的作用，完全消除是不可能的。因此，今天（12月19日）的上证大盘指数的走势就很好的证明了这一点。当然不屑一顾的人大可认为本人这是在歪理邪说，不过我劝观者不必太过在意，因为普天之下没有任何个人和团体是永远都正确的（除了我们伟大英明的D），我就算是错也会错的逻辑清晰、观点明确、绝不会去刻意愚弄各位的智商....因为多行不义必自毙....你们可以仅作参考。
　　大宗商品市场
　　美国CBOT、NYMEX、MGEX、KCBT、CME五大交易所，除之前分析过的黄金，金属、能源品种领跌，而农产品则一路飘红。这也比较符合QE退出预期效应的走势。在看今日中国的大宗商品市场，除了农产品处于高位外，三大交易所的化工、金属等品种全线下跌。国债期货方面，因资金偏紧依旧是制约价格反弹的重要因素。从市场利率来看，无论是银行间质押式回购利率还是SHIBOR昨日继续大幅上扬，1月SHIBOR利率再度突破6.5%，1月质押式回购利率则高达7.8%，市场融资成本居高不下，使得现货国债收益率曲线亦进一步上移。而央行方面也已连续14天没有进行公开市场操作了，年末市场资金偏紧状态依然不会有太大改观。
　　实际上中美两国经济从来没有如此的紧密和分歧，紧密是因为中国是美国海外头号债主（10月份中国增持107亿美国国债至13045亿美元）；分歧不仅仅是因为文化体制差异，更多的是全球战略考量之下的无法避免的局部利益冲突。美国的经济的复苏对于中国....不、应该说对于中国政府来说利大于弊。所谓利只在政治上，所谓弊只在经济上。怎么讲？作为债主中国牢牢的拽住了美国的小辫子，在全球战略上美国的一举一动都被中国无形中牵制着，这是有利的一方面。弊端也很明显，买了这么多国债就从没打算让美国人还，叫美国人印钞等于让自己通胀。所谓中国的外汇储备，现在和经济一点瓜葛都没有，有的只是用来在地缘政治上进行博弈的作用。美国现在是“债多不愁”，中国呢是“钱多发烫”。
　　美联储后续动向预判
　　纵观伯纳克新闻发布会的言论，有如下几段话值得回味——
　　失业率降至6.5%之后，美联储可能仍将利率保持在低位。
　　预计美联储将审慎地缩减QE，而不必每次政策会议都采取行动。
　　如果数据支持，美联储可能进一步缩减QE，但缩减QE的进程不是预先设定的。在某个特定月份，QE缩减规模可能更大，也可能在未来几个月减少QE缩减规模或是不缩减。
　　在“一些环境下”，美联储将考虑增加购债规模。
　　金融系统变得更安全，银行业现在持有更多资本。巴塞尔协议三更加严格，通过压力测试检查银行资本充足性水平，判断银行抵抗危机的能力。联储还要实施很多政策，来加强金融系统的安全性。
　　缩减QE是因为联储达到了部分目标，而不是因为资产价格泡沫。资产购买并未造成危险的泡沫。
　　提高劳工的技能水平是社会要面临的挑战。很多人工资过低，这不是美联储想看到的。
　　我们要了解，看数据出政策是美联储动用市场工具的前提，而对QE前景不设目标也是为联储将来的灵活操作预留空间和余地。伯南克认为在某些特定环境下可能还会增加购债规模，这个我曾在9月份《老谢再评：伯南克维持量化宽松逻辑的背后》一文中提到过——
　　“国会在预算和债务上限的斗争中，表现极端。万一美国政府真的被迫关门，甚至被迫违约，这将给美国经济和世界经济带来无可挽回的损失。伯南克被迫维持QE规模，以防意外出现时，可抵消一部分经济下行的风险。那么反过来看，伯南克已经“耍了”全球空头一回，是不是还有可能继续耍第二回呢？比如，如有需要美联储还有可能继续扩大资产购债规模吗？再扩大100亿美元？呵呵，感觉有点天方夜谭了。”
　　谁说伯南克不会反向操作？谁说QE只能减不能增的？一切都存在变数。天方夜谭不一定就是梦。
　　至于资产购买并未造成危险的泡沫的言词也是实话，只不过对美国是没造成什么泡沫，但对全球市场可冲击大了。至于劳工工资过低的问题，一方面是提高就业增加岗位，另一方面加大出口力度。别以为美联储只会印钞票，帮助美国稳定金融市场，理顺实体行业，为美国再工业化铺平道路是联储今后一段时期的主要工作。
　　说到底，明年耶伦执掌美联储之后，会带来完全有别与伯南克的全新风格。如果看过她写的7篇学术论文，其中关于《失业与劳动力市场》、《货币与财政政策》、《国际贸易与投资政策》...的话，你就会对这位美联储新主席有一个全新的认识。因为，在某些关键性问题上女性往往有时候表现的比男性更果断，更富有创造力。那么就让我们拭目以待吧。