全年运量符合预期,受益铁路价改

　　大秦线运量完成年度计划：2013 年大秦线完成煤炭运量为4.45 亿元，同比增长4.5%，完成年初定下的目标，其中12 月份完成运量3919万吨，同比下降0.5%。从增速上来看，三季度同比增速最高，主要是2012 年同期受到宏观经济影响，煤炭运量下降较为显着。2013 年侯月线完成运量8913.6 万吨，同比增长7.3%，其中12 月份完成724.4万吨，同比增长3.2%。
　　公司将受益铁路价改：2013 年铁路实现政企分开，明确铁路价格改革方向，长期变政府定价到政府指导价。2014 年，铁路改革将进一步深入，铁路价格机制、过渡补贴等重要问题有望进一步明确。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡，根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18 元/吨公里之间（当前约为0.13 元/吨公里），对应当前运价提升空间为15-38%。根据我们测算铁路普货运价每提升1 分钱，大秦铁路净利润增厚4%，如果特殊运价并轨，将增厚公司净利润20%。
　　营改增影响较为负面：从2014 年开始，铁路运输业将纳入营改增范围，交通运输业适用11%的增值税税率。由于大秦铁路毛利率较高，成本中人工成、折旧等不可抵扣，如果只考虑成本中的可抵扣项，对净利润的负面影响将略超10%，但是可抵扣项目不仅限于成本项目还包括资本支出等项目，这些支出获取增值税发票也可用来抵扣，预计对公司净利润影响在6-8%之间。

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