中国股市的“萎靡”与美国股市的“疯狂”_ Tujiu

　　很多学者从中国经济总量增速世界领先，而美国却是经济危机爆发之国，经济增速远低于中国，就得出中国股市应该好于美国。
　　但是，实际结果却是：中国股市跌跌不休；而美国股市却一飞冲天。美国股市不仅恢复了危机前的高位，并再创历史新高。这样的现象，令中国很多所谓的经济人士大惑不解。这看似矛盾的现象，实际是经济规律的必然结果。
　　我们先来看美国危机前后，美国上市企业在危机前后企业的部分变化。
　　1、市场份额
　　美国经济危机以后，大量企业倒闭或被兼并，导致行业企业总数减少，剩余企业市场份额相对扩大。现在的上市企业绝大部分市场份额增加明显。
　　2、上市企业国际竞争力增强
　　美国危机以后，由于失业率大幅上升，美国劳动力成本大幅下降，美国企业大幅裁员并改革，再加上美国政府对企业和个人进行减税，导致美国企业国际竞争力大幅上升。美国企业开始大刀阔斧的改革。比如：美国汽车巨头通过出售亏损项目甩掉企业包袱。同时在就业压力下，工人生产积极性大幅提高，进而引起生产效率大幅上升。美国跨国公司利用全世界经济刺激得机会，通过增加对外销售渡过危机并产生高额利润。美国金融机构更是利用危机以后世界金融的大幅波动大赚特赚。而美国的低利率又为他们对外投资提供保障。
　　3、企业盈利大幅好转
　　从美国上市企业公布的业绩来看，美国上市企业盈利状况越来越好。这主要得力于美国企业市场份额和竞争力的提高，再加上美国企业借助其它国家的经济刺激获利。由于，美国有大量的跨国企业，这些企业可以从其它国家刺激本国经济中获利。
　　4、美国过盛产能或产品已经被基本消化
　　2008年危机以后，美国房屋修建大幅减少，从最高每年250万套房屋。降低到50万套左右。而美国国内汽车生产也大幅减少。美国爆发经济危机主要就因为房地产生产和汽车等产品大量过剩导致。美国经过5年的经济衰退，利用价格对供应的抑制作用，已经基本消耗掉了这些过剩产能和产品。
　　5、美国内部个人或企业债务问题大幅缓解
　　最近美国公布数据显示：美国个人债务状况达到1990年以来最好水平；美国企业手持大量现金。美国国内债务问题已基本得到化解，这位美国随后的经济发展奠定坚实基础。
　　6、美国资产价格开始恢复正常
　　随着美国房价和股市的上涨，美国人的财富开始恢复，这为美国消费增长奠定基础。而美国消费恢复和增长将长期保证美国上市企业长期盈利提供坚实的基础。
　　以上分析可以看出美国经济危机以后，美国淘汰了落后产能，提高了美国整体生产效率。同时逼迫美国上市企业彻底进行改革，进而使美国上市企业国际竞争力增强、市场份额增大、盈利大幅上升。并拥有大量现金，而美国内部债务化解为美国今后10年的发展打下了坚实的基础，也为美国上市企业将来的发展提供了坚实的保障。这就是美国股市一飞冲天创造历史新高的奥秘。
　　反观如今的中国，情况和美国截然想反：
　　1、市场份额
　　美国爆发危机以后，中国大力进行了大规模的建设投资。在美国倒闭或被兼并时，中国市场却红红火火所以中国没有发生大规模倒闭或被兼并的事件。上市企业得市场份额也就不可能明显增加。
　　2、上市企业国际竞争力减弱
　　由于中国大力刺激投资建设和促进房地产等内需消费，导致房地产出现暴力。大量企业“不务正业”把大量的资金和人力投入最缺乏创新的房地产行业，而其它各行各业因为市场竞争激烈利润低下，资金和人力投入反而减少。再加上中国市场购买力中很大一部分为政府采购，而在获取政府订单上行贿的重要性甚至超过创新，所以企业创新动力严重不足，导致中国企业国际竞争力相对下滑。
　　例如：我曾去浙江一个消防器材公司考察，该公司产品质量领先同行，所以产品却只能出口，国内基本没有市场。原因是，国内建筑消防安全检查并不是以质量好坏为标准。行业潜规则：消防器材质量再好，不送礼也难以过关。如果送礼，即使消防器材质量差一些，也一样验收合格。所以该厂质量好价格贵的消防器材在国内反而没有市场。如果没有国外市场，这家质量好的消防器材必将倒闭。在这种情况下企业创新反而可能加速死亡，最后必将导致中国国际竞争力相对大幅降低。
　　3、企业盈利每况日下
　　2008年美国爆发经济危机之时，中国政府已经宣布中国几乎所以行业已经出现全面产能过盛。随后中国实施了大规模的经济刺激，导致过剩产能近一步扩大。一旦刺激力度减小或外需进一步下降，产能过盛问题再次显现，企业同质化恶性竞争更加激烈。由于中国企业绝大部分处于世界制造业的中低端水平，竞争优势仅仅是依靠廉价的劳动力成本和政府的扶持。
　　但由于政府大规模的经济刺激导致大量劳动力转移到基础建设和房地产行业，进而加剧劳动力紧缺最后大幅推高劳动力成本。再加上房地产泡沫大幅推高房价，导致劳动者基本生活大幅提高，进而推高劳动者基本生活水平。加上大规模刺激导致众多生产资料供不应求，进而推高国内外大宗商品价格并引发通胀。再加上人民币汇率利率同时上升，这些从生产资料；劳动力成本；企业融资成本；导致企业产品生产成本全面提高。再加上汇率提高，使中国企业的国际竞争力相对下滑。产能过盛与成本高涨导致中国企业利润明显大幅下滑。有些行业更是长期在盈亏线生死边缘挣扎。比如：钢铁、水泥、光伏、煤炭行业。
　　4、中国产能过剩越来越大
　　2008年美国出现危机的时候，很多行业产能过盛严重并且问题已经开始暴露。但是中国随机大规模的经济刺激居然让这些过剩行业再次出现供不应求，产能进一步扩大。并从制造业过剩，到建筑行业相关产业全面过剩。比如：2008年时汽车销售受阻，汽车行业产能明显过盛。但随后的刺激导致中国汽车需求出现暴涨，全国到处新建汽车基地。再比如钢铁行业在2008年以后，钢厂产能年年大幅增加。而如今，钢厂产能无法消化，中国水泥产能占全世界需求的四分之三。中国光伏行业产能几乎可以满足全世界的需求。在中国建设规模达到世界一半的情况下，我们依然产能大幅过盛。而中国这种大规模投资建设，本身是不可持续的。一旦投资规模下滑，产能过盛问题必将更加突出。由于地方政府为了从高房价中获利，不断的推高房价，导致中国资本价格越来越高，而高价必将导致供应不断增加，这和美国低价抑制供应的经济规律截然相反。
　　5、中国内部债务问题日益严重
　　2008年以后中国为了刺激经济，银行对个人大肆放贷。为促进个人消费，政府出台优惠政策或利率，诱导个人大量贷款消费主要集中在房屋和汽车按揭消费。加上负利率和房价上涨强烈的上涨预期。老百姓几乎把所有的储蓄用于房屋购买，甚至投资未来几年至几十年的收入。老百姓的债务大量增加，必将导致将来他们的消费能力受到很大的抑制。而中国企业在这次刺激中大量贷款投资也欠下巨额债务，很多企业资产覆盖率远远超过安全警戒线。很多企业流动现金低于国际标准。比如：铁道部负债超过两万亿，现在连利息都还不起，更不用说还本金。地方政府在财政收入年年大幅增加的情况下，拍卖土地收入也非常巨大的情况下。居然欠下了天文数字的债务，因为中国的经济增长是靠大规模投资推动。这种大规模投资是不可持续的，所以中国的经济增长也难以持续。而经济增长的下滑，必将导致财政收入难以为继。在收入大幅增加的情况下，尚且欠下巨额的债务，一旦财政收入下降债务问题将更加严重。爱尔兰曾经是欧洲债务最轻的国家，后来因为房地产泡沫破裂。短短几年时间内，爱尔兰债务便后来居上名列欧盟前列。中国虽然公布的债务数据看起来不是很严重，但是中国存在很多隐性债务和未暴露的债务。比如：一旦房地产崩溃，银行坏账大量增加。很多国有企业亏损加大需要大量的救助资金，这些必将新增加大量政府债务。美国2008年危机以后，美国国债快速增加就是为了处理危机爆发以后出现的坏账。而中国可能的坏账远远超过美国，中国企业的危机意识和应对危机的能力远远低于美国企业。所以我们需要救助的资金也会远远大于美国，所有这些债务必将影响中国将来的经济发展。最后会对企业将来的盈利制造障碍。
　　6、中国资产泡沫必将破灭
　　最近公布数据显示，按收入房价比，全世界前十名最贵房价城市中国占七个，并且包揽了前五名。由此可见中国房地产泡沫有多可怕，只要是泡沫终都将破灭。由于通胀和房价持续的上涨，人们已经普片把储蓄转移到房地资产。一旦房价下跌，老百姓将面临财富大缩水。但债务不会因为资产价格下跌而降低，财富的缩水会让中国的消费能力大幅下降。所以一旦房地产崩溃，中国的投资和内需必将大幅下降。而这必将导致整个社会需求大幅下降，供过于求的矛盾将更加尖锐。企业的竞争更加激烈，企业盈利空间将更加狭小。
　　以上分析可以看出2008年危机以后大规模刺激，加剧了中国的产能过盛，降低了中国企业的国际竞争力。刺激力度减弱以后企业盈利大幅下滑，企业前景更加黯淡。这就是中国股市萎靡不振的根源。
　　那些说中国经济发展很好，美国经济发展缓慢的人只看到了表面现象。就如同两个商店，一个商店管理混乱，大幅亏损；另一个商店管理得当，表面上看起来销售总量并没有明显增加，但盈利却不断增加。难道谁能因为销售量的增加就认为这家亏损商店更有价值吗？当然中国很多经济学家认为这家亏损的店面比赚钱的店面有价值。因为他们就是这样分析中美股市的。但是，现实却给了他们当头一棒。但他们不仅不反思，反而疯狂怂恿老百姓抄底，一旦再次下跌，他们又要求政府救市。
　　在中国股市疯狂的时候，打新股就像彩票中奖一样，买到手就能马上赚钱。大家想想如果一个东西只要拿出去就会有人加价疯抢，出售的人可能便宜卖吗？2007年上半年，我一个律师朋友在策划一上市公司时，他们内部认为该股票上市以后最多上涨一倍。因为他们的上市价定的非常高，几乎是他们认为的极限。结果上市以后股票上涨十倍，他们内部人员都看不懂。所以中国股市合理的价格应该是，人们疯狂打新股发行的股票百分之九十五左右的上市企业跌破发行价的百分之五十。因为在疯狂打新股的时候，新上市的企业股票必定是尽力高报。
　　中国很多企业把上市当成财富神话，很多企业为了上市而上市。上市以后很多企业股东资产大幅增加，一旦上市以后很多企业股东或高管再也无心发展企业，却千方百计想卖出股票获利。股东和高管在散户疯狂的时候大量抛售股票，过高发行股票的结果上市反而导致企业崩溃。可见股价已经远远超过企业本身的价值。前一段时间有位政府高管，曾发言希望外资对中国股市进行长期投资。却不知道中国的股市本身就不适合长期投资，长期投资必须满足一下几点：
　　1、企业具备长期发展潜力，只有具备长期发展潜力的企业才具备长期价值投资；
　　2、股票价值合理不能过于超越股票所代表的企业价值。一旦股票价格过于高于企业价值，即使真正的价值投资者也可能抛售该股票，而大量投资者的抛售，最终必将导致股票的再次下跌；
　　3、有稳定的社会经济环境。只有大环境稳定，企业的发展才有保障；
　　4、有理智的大量投资者，而不是大量博傻的投机者。打新股是投机疯狂的最好证据；
　　5、必须有完善的监督机制，如果市场成了猎杀散户场所，大量的中小股民最终只能离开股市；
　　而现在中国经济发展大起大落，很多股票根本不具备长期投资价值。很多外国投资买入都是追逐泡沫，他们怎么可能长期投资。政府大规模无效益的投资，让中国将来债务风险大幅增加。企业将来的风险也放大。
　　中国股市很多时候都是政策股市，很少有股民能通过持股分红获利。他们只能通过股价上涨获利，这是实际是一种庞氏骗局。所以上次政府一说不刺激经济不救股市，中国股市狂跌。可以看出中国股市的投资价值！最后还是政府出来救市，才稳住股市下跌。如果股票真具有投资价值，何须政府救市。
　　6，只有投机者大量退出股市，股市才有希望；
　　美国政府在危机中曾经也救市过，但是，那是在美国股市已经低于企业的价值的情况下，美国政府救市反而大赚。
　　而中国股市却不应该救，因为中国的股市存在大量投机者，从大量疯狂打新股，可见中国股市投机者多么疯狂。企业发行股票，企业管理者不可能在打新股疯狂的情况下，低价出售股票。但即使企业高价出售股票，市场依然疯狂打新股，这样的投机者不死，中国股市也永远不会好。居然在股市下跌以后，这些疯狂的人居然再三要求政府救市，让不投机者的人为这些投机者买单。中国的股市问题很多，但这些投机者本身也要有责任。
　　中国股市现在是投机者把投资者赶跑了。因为投机者把股票推高超过股票的价值，当股票价值过高的时候，投资者肯定会纷纷退出。最后剩下一大堆的投机者进行博傻运动。这样的股市当然大起大落，当然疯狂过后就是跌跌不休。这就是中国股市的现状。
　　一只老鼠（1993年炒作海狸鼠）在中国曾经被炒高到3万元，一根草（兰草）能炒作到几十万，一斤茶叶能炒作到几十万，一张旧钞票能炒作高几百倍，何况股票和房价呢？这样的投机者还要寻求政府的保护吗？还有全国人民为他们的行为买单吗？只有这些投机者退出股市，股市才会迎来真正的投资者。只有大量的投资者进入股市，中国的股市才会迎来真正健康的明天。当然，这么疯狂的投机者只能受到彻底的打击才会退出市场，所以，现在股民对股市的失望是好事情。只有股民最后失望，并大部分离开，中国的股市才会开始迎来新的开始。股市本身就不是这些人赚钱的市场。当然，今天的中国股市也不可能为这些人赚钱。
　　长期良好的经济发展的过程中，不管是个人，企业还是社会风险意识就会淡化，并都会积累一些难以自我修复的问题和矛盾。主要是因为风险意识的淡化，以及利益分配难以调解。因为在发展好的时候，利益相关方难以主动调解。特别是利益集团对政治的影响力大于弱势群体的问题越来越严重，导致分配失衡越来越严重，而分配失衡最后会抑制社会总需求。而经济危机却可以产生解决这些问题的动力。因为危机中利益集团更容易妥协，而弱势群体寻求分配平衡的愿望会更强烈。很多平时无法达成的协议，在危机中就能顺利达成。当然很多也是不得不改正的，否则企业就有可能被淘汰，比如企业改革一些亏损的项目或进行提高效率的改革。
　　中国经济持续发展了接近40年，人们的乐观主义已经到了极点。社会的经济结构问题也积累了几十年，虽然表面看中国的经济增速很快，但是，这种增长却不能带来企业的盈利。可见，我们所谓的经济增长只是数量的增长，而效益却在下滑。虽然中国经济总量已经世界第二，但真正具备世界高水平的跨国企业却凤毛麟角，所为的世界500强，实际只是世界500大，而且基本是垄断的行业和国有企业。很多企业基本代表了中国该行业的主要力量。等于是以全国之力和别人的企业进行大小比较。以上这些，说明我们的经济已经出问题了。(当然具体的问题我将来慢慢分析)
　　那些只看经济总量，而不看企业盈利的人。不要在为股市摇旗呐喊了。我曾经在1--2年前，专门写过几篇文章。坚决反对怂恿老百姓买股票。当然，更反对用政府的钱救市。
　　中国的股市要真正上涨，必须对经济结构进行彻底的改革。其中最主要的是分配改革和市场公平竞争问题，因为只有合理的分配和公平的市场，才能激起企业的真正创新，让资源集中到优秀的企业手中，让中国的企业进入世界高端，并产生最大的效益。同时，才能让所有的老百姓从中国经济的增长中获利。
　　只有中国企业真正强大的那一天，中国的股市才会真正有希望!
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